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從業務條線拆分尋找伊利增量邏輯 _ 研究報告正文 _ 騰訊分分彩玩法中心 _ 騰訊分分彩微信群網

www.insurprovidersnow.com 2019年03月14日 00:00 東方騰訊分分彩走勢圖 葉書懷 查看PDF原文

伊利股份(600887)

核心觀點

高端驅動盡顯升級,渠道深耕份額穩升。公司收入領先,龍頭地位穩固,業績主要來源于液奶,收入利潤結構較為穩定。從主營業務看:1)液奶:銷量穩健增長,結構升級趨勢明顯,重點及高端品種保持較快增長,18年公司液奶收入同比增長17.8%,安慕希、金典增速分別達35%以上、20%以上;基礎白奶收入增速有所提升,18年已接近雙位數;受常溫酸奶快速發展的替代效應影響,低溫酸奶增速略有放緩。我們認為公司液奶未來的增長點主要在于低線城市的渠道下沉、搶占競品份額和品類升級。2)奶粉:消費需求相對剛性,屬于存量競爭市場,有望保持雙位數增長,注冊制紅利下份額有望持續提升。但受新生人口數量下降影響,短期內增速可能有所放緩。3)冷飲:結構持續向中高端升級,收入及毛利率穩步提升,收購泰國本土最大冰淇淋公司有望貢獻業績增量,加速布局東南亞市場逐鹿海外。

腾讯分分彩供需缺口縮窄國內奶價溫和上行,毛利率或有承壓。隨著乳制品消費復蘇和環保壓力下國內奶牛存欄數持續下降,奶價周期逐漸進入供需緊平衡狀態。國內乳價自18年下半年以來進入溫和上漲通道,預計19年這一趨勢仍將維持;而國際原奶供給端仍然較為充足,供給端盈余仍在擴大,預計大包粉進口價格將維持低位。我們判斷伊利18年奶價成本上升3%左右,19年上游原奶的成本壓力可能抵消結構升級帶來的紅利,導致公司毛利率小幅下降。

乳企雙雄競爭膠著,費用投放高舉高打。從歷史情況看,公司的銷售費用率主要與行業需求和原奶價格有關。受廣告投放和促銷力度增大影響,18年公司廣宣費明顯增加,銷售費用率同比提升2.04pct達24.85%。考慮到現階段蒙牛對于伊利的追趕,我們預計短期內公司銷售費用率仍不會出現明顯下降。從線上和線下兩方面看,受奶價上行影響,19年公司線下促銷力度可能略有降低;但在強烈的品牌宣傳訴求下,線上廣告宣傳費用率預計維持高位。

財務預測與投資建議

我們預測公司2019-2021年每股收益分別為1。19、1。34、1。58元,結合乳制品可比公司估值,我們認為目前公司的合理估值水平為19年的27倍市盈率,對應目標價為32。13元,首次給予買入評級。

風險提示

渠道下沉不及預期風險,原奶價格持續上漲風險,行業競爭加劇風險。

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伊利股份基本面騰訊分分彩玩法
  • 總股本 60.78億股
  • 流通股 60.40億股
  • 每股收益 1.06元
  • 每股未分配利潤 2.58元
  • 每股凈資產 4.59元
  • 凈資產收益率 24.33%
  • 凈利潤 643974.96萬
  • 凈利潤增長率 7.31%
伊利股份投資評級
一月內整體評級
三月內整體評級
統計時段 買入 增持 中性 減持 賣出 合計
一個月內22500027
三個月內25500030
半年內361000046
一年內481300061
伊利股份盈利預測
指標 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.99 1.06 1.17 1.34
凈利潤(億元) 59.99 64.37 71.17 81.63
名稱 漲跌幅 研報數 機構投資評級(近六個月)
買入 增持 中性 減持 賣出
N新諾威 44。01% 0 0 0 0 0 0
黑芝麻 9.51% 0 0 0 0 0 0
香飄飄 9.16% 9 7 2 0 0 0
涪陵榨菜 5。95% 26 15 11 0 0 0
國投中魯 5。23% 0 0 0 0 0 0
光明乳業 5。21% 3 0 3 0 0 0
*ST龍力 5.15% 0 0 0 0 0 0
華資實業 5。05% 0 0 0 0 0 0
廣弘控股 4.95% 0 0 0 0 0 0
中炬高新 4.51% 33 23 10 0 0 0
桂發祥 4.33% 0 0 0 0 0 0
青海春天 4.21% 0 0 0 0 0 0
西王食品 4.16% 9 7 2 0 0 0
愛普股份 4。12% 0 0 0 0 0 0
絕味食品 4。01% 28 20 8 0 0 0
機構一致看多個股
名稱 研報 看多家數 最高
目標價
最低
目標價
現價
深南電路詳細44121.0363.51119.90
中國國旅詳細4186.8849.5664.25
伊利股份詳細3926.0421.0027.92
中信騰訊分分彩走勢圖詳細3824.6215.9624.80
寧德時代詳細3691.4662.7886.58
上汽集團詳細3432.9723.2426.24
雙匯發展詳細3326.1221.9025.78
用友網絡詳細3327.7721.0735.03
當升科技詳細3231.5021.4330.12
招商蛇口詳細3122.3616.6422.62
先導智能詳細3135.0324.5737.64
北方華創詳細3072.2237.6371.36
華魯恒升詳細3024.7212.1515.05
貴州茅臺詳細29777.13549.30794.00
衛星石化詳細2713.559.6814.19

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